造纸—新闻纸子行业新闻纸价格下跌幅度超出市场预期(1).pdf

④试
行业报告
行业跟踪报告三
减持首次造纸一新闻纸子行业
2006年5月10日
新闻纸价格下跌幅度超出市场预期
造纸行业分析师:赵涛
Zhao(C htsc. com
021-53594566-7126
新闻纸价格4月份之后下跌迅速,新闻纸行业正转成微利行业。根据最新的调研结果,国内新闻纸价格已经由
2006年4月份之前的4800元/吨,迅速下跌到4月份之后的4650元/吨附近,扣除17%的増値税后,新闻纸企业
所能获得的不含税销售价格仅为3974元/吨,这一价格已经接近多数企业的成本价。新闻纸价格下跌原因为2005
年以来新闻纸产能増加过快所致。受价格下跌因素的影响,年产46万吨新闻纸的河北泛亚龙腾公司的开工状况
已经不正常。新闻纸行业正从厚利行业转成微利行业,新闻纸价格近期的下跌超出了新闻纸价格会在4800元/吨
附近企稳的市场预期
预计新闻纸价格将在2006年8月份跌至4550元/吨,届时新闻纸行业赢利状況将进一步恶化。山东的新闻纸产
量在9月份之后将集中释放,届时将进一步压低市场价格。晨呜寿光40万吨新闻纸项目预计2006年9月份投产
华泰40万吨新闻纸预计2006年11月份投产,80万吨的产能将在北京和山东地区集中释放,市场消化困难。加
上广州造纸的新增产能,市场产能将扩大30%左右,而市场需求预期年増加幅度仅10%左右。在晨鳴和华泰新产
能开始试车投产的2006年9月-12月,试机纸将低价冲击市场。据此预测,在展鸣40万吨新闻纸开始投产前的
2006年7月-8月,新闻纸价格将进一步降低至4550元/吨,并将这一价格廷续到2007年中期,这一预测与2006
年下半年新闻纸价格将企稳的市场预期存在较大差异。
落后产能淘汰数量有限。由于以往新闻纸属于国家控制行业,企业进入受到政策限制,新闻纸的现有小纸厂产量
并不大,能够淘汰的小新闻纸产量为30-50万吨。目前新闻纸市场竟争已经主要发生在规模最大的前7家公司之
间,考虑到河北泛亚龙腾公司46万吨新闻纸的开工状况,落后产能淘汰的空间已经不大
較高运费影响新闻纸出ロ。新闻纸运输到日本、韩国、东南亚、中东的运费为80美元/吨左右,运输到美国的运
费为150美元/吨左右。美国目前的新闻纸价格为640美元/吨,扣除运费后,国内新闻纸出口到美国将无利可图
同样基于运费方面的考虑,山东的新闻纸销售到广东市场也存在一定的难度。
投资建议:减持新闻纸行业,G华泰、6晨鳴、G岳纸的授资评级定为中性。我们对2006-2007年新闻纸行业整
体的判断是,新闻纸价格将在4550元/吨附近徘徊,新闻纸行业维持微利水平。考虑到这一判断和目前市场主流
观点存在较大不同,建议减持新闻纸行业。新闻纸价格的下跌将对相关上市公司的盈利能力造成较大的负面影响,
考虑到上市公司行业龙头地位所具有的长期投資价值,我们将新闻纸行业内重点上市公司G华泰、G晨鸣、G岳
纸的投资评级定为中性。相关内容将在随后的《新闻纸行业深度研究报告》中进行详细论述。
不确定因素:进ロ美废的价格。新闻纸生产成本中,美废所占比倒最大,美废未来价格的变动存在较大不确定性
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HRITON?
行业研究造纸一新闻纸行业2
信息披露
分析师负责的股票研究范围
赵涛:造纸行业
重点研究上市公司:G展鸣、G华泰、G岳纸、G博江、G银鸽。
公司评级、行业评级及相关定义
我们的评級制度要求分析师将其研究范国中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对
象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为
公司评級
买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上
増持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之i
中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;
减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%
行业评级
増持:我们预计木来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上
中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下
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