东方证券-造纸轻工行业月度报告.pdf

造纸轻工行业
造纸强势淘汰落后产能,玩具出口放量可期
证
ORIENT SECURITIES
下月投资主题
郑恺
造纸、轻工行业分析师
63325888×6079
落后产能油汰力度超预期。5月27日工信部提出造纸行业落后产能淘汏
zhengkal@orlentsec.com.cn
新计划,从之前53万吨提升到432万吨水平,提升幅度超过700%。制
执业证书编号S0860209070189
纸行业中大部分落后产能主要是中小纸厂,且主要以文化纸、白纸板等为
主,我们预计此次落后产能淘汰将集中在利用草浆线生产的造纸厂,预计行业评级
看好中性看淡(维持)
国内一半产能将出局。
国家/地区
中国/A股
行业
轻工
什么发生了改变?
报告日期
2010年5月30日
造纸供应端发生波动,由此衍生出文化纸行业投资机会。我们判断环保
与否将是此次淘汰的主要标准.按照之前环保部的文件通知,造纸企业行业表现
COD排放量150mgL是一个分界线,目前国内中小公司能够达到这一水
平仍在少数因此这一硬指标将或成为衡昼造纸中小企业的生死线。从政
府文件精神看.政府此次淘汰落后产能力度很大,且要求落后产能在今年
第三季度前全部关停.据此我们测算将导致文化纸和白纸板行业内超过
100
定期报告
20%的产能出局.预计大型文化纸和白卡纸厂将受益,而箱板纸、铜板纸
新闻纸不受影响,因为国内落后产能一般采用草浆等生产书写纸和白板
纸,因此作为这类产品的替代品.中高档文化纸和白卡纸将享受落后产能
告「淘法带来的需求增长:另一方面,由于箱板纸、,版纸和新闻纸国内集中
置纸印指数沪深300
度较高.且产能基本集中于环保合格的大厂.因此落后产能淘汏对其影响
评价周期1个月3个月12个月
绝对表现
-9.7%
16.8
玩具出口历经10年产品升级明显,未来4个月进入旺季。随着国内技术相对表现(%)
1.4%
2.2%
27.9%
升级,玩具产业已经发生了较大的变化,从细分出口来看.2000年毛绒資料来源:WND
玩具和玩偶的出口占比为40%.而具备一定附加值和技术含量的电动玩
重点公司盈利预测及投资评级
具以及智力玩具占比并不高,经过10年时间发展,电动玩具、智力玩具
以及模型玩具已经占比大大提升至25%的水平,而毛绒玩具占比下滑到
EPSO8AEPS09EEPS10E股价评级
了22%.从玩具消费季节性来看.国内生产从6月份开始就进入到了汀。博汇纸业0.380.46
0.718.12增持
60
0.7011.93增持
单密集期,三季度异常忙,9月份达到峰,而一?四季度是传统淡季。大纸业095
1.4522.04增持
按照我们的预测,未来3-4月,大部分玩具公司生产开始进入旺李,盈成华股份(0.16)
0.609.04买入
利将随生产负荷增加而増长
科冕木业0.390.45
0.7620.44中性
推荐太阳纸业、博汇纸业和星辉车模。落后产能淘汰我们预计晨鸣纸业大亚科技0.390.71
0.768.10增持
(未评级,文化纸和白卡纸产能占比48%)受益程度最大,因为公可全兔宝宝0.120.23
0.648.04买入
星辉车模0.9
1.5340.90买入
国布点,最能受益于产能全国性淘汰:同时将带来太阳纸业(増持评级
乐股份0.660.45
0.6118.26买入
文化纸和白卡纸产能占比81%)和博汇纸业(増持评级,文化纸和白卡奥飞动漫0.78
63*
0.84*28.06
纸产能占比74%)的投资机会。预计太阳纸业上半年盈利0.72元,今年
盈森
0.94
新増产能全部为文化纸:博汇纸业受益产能占比达到74%.预计上半年凯恩股份0.310.480.5913.02
行业·研究报告
盈利为0.20元。此外,我们也继续推荐星辉车模的投资机会,预计上半”标注为除权谢差后数据
年盈利0.35元,增长59%.玩具企业具有下半年盈利远好于上半年的传资料米游公以赵掲、年方究所投浏
统特点,未来随着国内销售的开展,这一季节波动性将被烫平。
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