通信设备.pdf

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doc?丁
2007-09-13
大证素
通信设备
究中兴通讯00
维持
通信设备制造业崛起的中国力量
买入
当前价格
2.99元
司
目标价格
80元
深
目标期限
个月
◆报告起因:首次覆盖
研→物本2以+地
分析师
究
励谦
021-50818887-225
国内3G建设最大的受益者
预测一:为保证国家利益最大化,中国的3G建设将以 TD-SCDMA zhouidan@ bscn com
为主, WCDMA和CDMA2000的建设将处于从属地位。
市场数据
预测二:中国的3G建设,国内设备制造商在TD- SCDMA,CDMA2000总股本(万)
95952
和 WCDMA任何一种制式上,预计都将超过50%的市场份额。
总市值(万元
5128634.00
预测三:中国大规模开始建设3G,取决于 TD-SCDMA产业链的整流通比例()
50.77%
体成熟度,预计在2009-2011三年将是国内大规模建设3G的时期、「12个月最高最低(元)62.10/2708
无线通信设各和手机是公司未来的盈利増长点
近3月日均成交量(万股
816
我们认为支撑中兴通讯今后几年的业绩増长一方面来源于3G带来的
深圳市中兴新
主要股东
通讯设备有限
机遇,另一方面也是手机产品的异军突起,公司的战略目标是手机产
公
品対公司总销售收入未来能达到50%的比例
我们预测0709年中兴通讯无线产品的销售收入分别通增607%、40%成价表题12个月
和50%,手机产品的收入分別递增80%、70%、70%。
市场对中兴通讯认识存在的偏差
165%
中兴通讯2006年业绩远低于业内预期,过去12个月股价跑输大盘。
110%
但是,2007年以后的几年业绩增长有相当的可预测性,复合增长未
55%
来三年在40%以上
风险分析
上证指
中兴通讯
毛利率下降、销售和管理费用比例不能得到有效控制。
月
月十二个月
预测測和估值指标
相对收益-21.09-36.79122.34
万元)
200520062007F2008F2009F对收益-196-106938
主营业务收入21,57623,03233,88848,14271,153
净利润
1,194
807
1,2661,912
2.693
相关报告
每股收益(元)
1.24
中兴通讯2007半年报点评:收入増长良好,
0.84
1.32
1.99
2.81
市盈率(X)
42.94
63.52
40.50
26.82
19.04盈利重新增强
每股净资产(元)
10.55
11.1312.19
13.78
16.02
市净率(X)
5.07
4.80
4.39
3.88
3.34售经理
EV/EBITDAX)
276041.88262917.9713.01/陈钖杨日所王莉本
ROIC(@)
29.15%
9.92%1125%15.79%2054%8/8621)5081887
ROE(@)
11.16%5.49%10.83%14.44%17.54%
股息收益率(%
0.4760.28%0.49%0.75%1.05%
先大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情泥下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继寻求发展这些关系,因此,授资者应当考虑到本公司可能存在
可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为授资决策的唯一国素
故请参阅最后一页之重要声明。
2007-09-13中兴通讯
光大证
投资要件
基本假设
中国的3G建设将以 TD-SCDMA制式为主,国内3G大规模建设的时间是2009-2011
年,仅考虑TD- SCDMA一种制式,只单独友给一个运营商承建的情况下,在
2008-2011四年计算,则TD- SCDMA设备对公司的EPS贡献每年有1.5-2.25元。
2007-2009三年的复合增长率有望达到40%以上
与市场的不同观点
公司是国内3G建设最大的受益者,但并不是业内厂商都能受益于国内3G建设。
中兴通讯06年业绩远低于业内预期,但未来几年的收益却具有相当的确定性
估值分析
论是参照国内通信厂商2008年平均市盈率达到40倍的PE,还是相比历史上
国外厂商爱立信、诺基亚,在其销售收入扩张状况下也出现高市盈率(199
年各为83和70倍,爱立信甚至连续三年净利润为负)的比照,作为国内通信
设备业龙头厂商的中兴通讯,给子2008年40倍的市盈率都是合理的。
股价上涨的催化剂
短期来看,2007年业绩有望在06年基础上増长50%以上
长期来看,TD- SCDMA大规模招标带来的业绩增长
风险评估
毛利率下降、销售和管理费用比例不能得到有效控制。