非金属非金属矿物制品业.pdf

石广答態
金属、非金属/非金属矿物制品业
公司调研简报
2006年07月10日
燿华玻璃(600716.sh)
股价走势
华玻璃(600716)与上证指数(00000
112%
100%
引进战略投资者基本面有望改观
周猿听建材行业研究员
电话:020-87555888-615
emailzdx(@gi.com.cn
2005-07-082005-10-112006-01-162006-04-24
口上证指数■趯华玻璃
在线LOW-E是其独有产品
市场表现1个月3个月12个月
公司拥有有11条生产线,其中本部和沈阳各3条浮法。共余为深加「股价难2535%671%10%
工玻璃生产线,公司总年产量约1700万重箱。公司是国内唯一使用
上证综捎
8.72%28.83%69.96%
在线镀膜技术的企业,产品售价要比离线镀膜玻高20%,毛利率在
40%以上。但由于公司LOWE玻璃的销售收入仅在3000万元,对
公司的利润贡献相对有限。
股票数据
集团研发能力较强,部分新品将被放入上市公司
55.728.00
目前集团的设计研究中心已经研制成功一种军用玻璃、高硼硅玻璃
流通A及(万及
16.848.00
明硅酸盐技术玻璃等产品,特种玻璃的毛利率一般均较高,项目成
主要股东
熟后被逐步放入上市公司
中国耀华玻璃集团公司
主要股东持股比例
69.35%
引进战略投资者
流通A股比例
30.23%
公司将在本次体制改革中引进战略授资者,目前与公司洽谈的战略
投资者包括信义、圣戈班、第一东方集团、联想集团下面的弘毅投
资控股的中国玻璃。具体哪一个公司能够作为战略投资者进入,目
前尚没有定论。完成所有制改革后,公司将会实施股权激励方案
财务比率
着手实施“国外建线,当地消化”战略
ROE
0.61%
ROA
-0.19%
公司拥有玻璃エ业设计院的设计能力和玻璃生产线的建设安装能
资产负债率
63.77%
拥有国外设计建设玻璃生产线的经验,而且中东等地区的玻璃
每股净資产(元)
1.38
销售价格高,生产成本低,利润キ厚,但同时国际市场不可控风险
2005年报数据
也明显增加。公司将可能在阿尔及利亚、埃及、俄罗斯投资建设浮
法线,届时对2007年的利润有所贡献
盈利预测及估值建议
预计06二季度将实现扭亏,略有盈利,但因第一季度沈阳耀华亏损
5000多万,上半年仍将继续亏损。根据调研的情况,全年的利润应
该略有盈余,07年开始利润将有可能大改观。我们认为公司基本面
正在向好发展,但要实现发展战略规划目标,仍然需要一定时间
未来两年将是公司发展的关键时期。我们建议持有,并认为将因并
购题材而存在一定的交易性机会
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承
销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
G广河
公司调研简报
上周我们拜访了耀华董事长,并对行业发展趋势及公司发展战略进行
了探讨,结合耀华对行业的认识和近期玻璃行业的运行情况,我们发表如
下看法
公司资产:在线L0W-B是其独有产品
公司从事浮法玻璃、玻璃深加工、线低辐射镀膜玻璃(L0W-正E玻璃
及太阳能控制镀膜玻璃(SUN-E玻璃),拥有11条生产线,其中本部和沈
日各3条浮法,其余为深加エ玻璃生产线,公司总年产量约1700万重箱
秦皇岛本部有三条浮法和一条在线LOW-E生产线,其中有一条生产优质浮
法玻璃,为信义等企业提供汽车玻璃原片,在线LOW-E生产线的年产量为
150万平米。目前正在改造另一条,将其改为在线LOW-E镀膜生产线。
图1:糧华玻璃资产结构分布
秦皇岛国资委
耀华集团
耀华玻璃
将收购
镀耀
香港贸易公
一条口级浮法
一条NO口级浮法
条O口级浮法
膜玻璃
工
46%
在司
台=口
线
5.6%
学沈
股华
去阳
份国
火材
线耀
料冷
生膜艺
玻ざ华
9
功
瑞
能
电子
原さ
条
法
坡
水
璃
玻全
耐
璃镀
数据来源:广发证券发展研究中心
公司是国内唯一使用在线镀膜技术的企业,产品质量和适用范围好于
离线镀膜,销售价格要比离线镀膜玻高20%左右,同时在制造成本上有所
下降,产品毛利率在40%以上。公司在2005年将L0W-E也統计进入エ业技
术玻璃,通过披露数据可以测算得知,LOW-E玻璃的销售收入预计在3000
万元左右,对公司的利润贡献相对有限
公司发展规划中将LOW-E生产线发展成5条,目前只是资金和市场营
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2006-07-10