电力故障录波装置与时间同步系统制造商.pdf

思泰君家证
票
研中元华电(3018
建议询价区间
元电力故障录波装置与时间同步系统制造商
28.7-32.8元
上市首日定价区间:
新
40.8-45,9元
殿∠王
韩若冰
2009.09.29
021-38676720
021-38676045
询四
wangzhen( guias. com
hanruobine(a ghtas. com
发行上市资料
价本报告导读
预计2009-2010年EPS分别为0.82、1.02元
总股本(万股)
6500
合理的询价区间为28.7-32.8元。
发行量(万股)
定
发行日期
2009.10.13
价投资要点
发行方式
网下询价+网上中购
保荐机构
海通证券
分
中元华电主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研
预计上市日期
析
发、制造、销售和服务,主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统
等,其中电力故障录波装置技术居于国际领先水平
中元华电营业收入从2006年的0.76亿增长到2008年的1.18亿,其中,
发行前财务数据
电力故障录波装置在2008年的占比达到86%。电力故障录波装置与时
每殿净资产(元)
净资产收益率(%)
47.06%
间同步系统的销售价格呈现緩慢下跌的趋势,毛利率在08年分別为58%6黄产负食率(%)
28.42%
和46%,呈现逐年升高的趋势。从成本结构和产能利用率来看,这与规
模不断扩大关系较大,而公司产能应有相当的弾性
中元华电所属行业为电气机械及器材制造业下的输配电及控制设备制
主要股东和持股比例
造业。电力故障录波装置和时间同步系统是电力系统二次设备的重要组
邓志刚
12.02%6
成部分,广泛应用于电源建设、电网建设及其技术改造。
王永业
张小波
2008年电力故障录波装置与时间同步装置市场分别达4亿和1.5亿,且
刘屹
正处于较快增长中。由于是二次设备的细分市场,当前的市场集中度相
中比基金
7.50%
元华电在电力故障录波装置与时间同步装置市场分别占有叶蕴
225%和13.3%的市场份领,分据第一位和第三位。实际上,多数二次设方大卫
6.759%
备龙头企业(如南瑞、许继、南自、四方等)都拥有技术和产品,但在
招股说明书的市场统计中未显示这些企业的情况。即便这些企业短期内
尚未强势进入,如果市场规模持续扩大,我们估计市场竞争必然加剧
募集资金投入项目总投资规模1.85亿,预计募集资金规模1.85亿,扩
产为主。接照招股说明书披露,募投项目在2010年上半年检测与鉴定,
下半年开始试生产与量产转化。如果进度不能够显著加快的话,2010年
对业绩的贡献相当有限,此安排可能与产品研发的进度有密切关系
公司将建立的企业技术中心的主要研究方向包括:动态数据记录技术
时间同步及测量技术、电子式互感器研究、电能质量监测与治理。我们
认为、前两项这是公司原有产品的升级,与公司前两个募投项目是密不
可分的。至于后两项,能否市场化还需要持续观祭
我们预计公司2009年至2011年JPS分别为0.82、1.02、1.21元。我们
认为合理股价32.8元。根据创业板前十家的发行询价情况,合理的询价
区间为28.7-32.8元。上市首日的股价区间:40.8-45.9元。
财务摘要(百万元)
2007
2008
2009E
2010E
2011F
营业收入
118
155
51.289%
2.209
31.209
经营利润(EBIT)
54.26%
5.619%
34.249
21.2396
18.8296
净利润
(+/)%
72.3496
0.259
14.689%
24.3196
18.92
每股净收益(元)
0.71
0.72
1.02
1.21
每股股利(元)
注:每股净收益接发行后的总股本计算
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1.基本概况
中元华电是由武汉中元华电科技有限公司于2008年9月26日整体变更设立的
股份有限公司,注册资本为4,865万元
公司主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销
售和服务。公司主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统等,其中电力故
障录波装置技术居于国际领先水平,时间同步系统居于国内领先水平。
电力故障录波装置的作用是自动、准确、完整记录电力系统中包括输电线路、
变压器、开关、继电保护装置等各主要组成部分的运行状态,在电力系统出现
诸如输电线路接地短路、主要装置失灵等故障时,智能判断故障类型和给出线
路故障点,帮助技术人员快速诊断,有利于及时准确排除故障。
时间同步系统是一种能接收外部时间基准信号,并按照要求的时间精度向外输
出时间同步信号和时间信息的系统。它能使网络内其它时钟对准并同步,通俗
来说时间同步就是采取技术措施对网络内时钟实施高精度对表”
图1:公司上市发行前股权结构
其他8位自然人川那志等8位实隊控制人中比基金
31.08
61.42%6
7.5%
武汉中元华电科技股份有限公司
100.00%0
100.00%o
中元华电软件
元华电设备
数据来源:招股意向书
2.经营情况
公司营业收入从2006年的0.76亿増长到2008年的1.18亿,业务结构略有变化。
其中,时间同步系统在2008年的占比达到17%,2009年上半年为13%。产品销
售价格呈现缓慢下跌的趋势
图2:收入结构
图3:成本结构
14.000
其他
时间同步系统
费用
机柜
电障录置
薪酬
000
其他13为
液晶
2,000
打印
电器
2006200720082009H1
电子
16%
19%
数据来源:公司招股书
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