调研简报国内塑胶精密结构件市场的隐形冠军.pdf

NGAN平安证公司
调研简报
2010年10月18日
精密电子零组件制造业
劲胜股份(300083)
推荐(首次)
国内塑胶精豁结构件市场的隐形冠军
近日,我们对劲胜股份现场调研,就公司经营情况、行业发展态势等于公司高管进行深
入交流
刘武
S1060209090181
我们认为,公司在手机、数据卡等消费电子塑胶结构件制造中处于领先地位,未来几年,
0755-22627880
liuwuoo1@pingan.com.cn
在三星等优质客户快速成长和自身产能释放的推动下,经营业绩有望保持35%以上增速
成长。
专注手机、数据卡等消费电子塑胶结构件制造
公司成立于2003年,起初为外商(台资〕独资企业,为符合国内上市要求引进银瑞投资
等股东而变更为合资股份公司。控股股东为劲辉国际,持有公司61.5%的股权,实际控
制人为王氏家族,其中董事长王九全间接持有公司31%的股权
专注消贵电子精密模具及塑胶精密结构件研发、生产及销售,通过多年积累和大客户开
拓,逐步成为国内塑胶结构件领先企业。在精密模具和精密结构件研发、设计、注塑成
型、表面处理等环节拥有专利或正在申请专利38项,其中8项发明专利
图表1劲胜主要从事手机、数据卡等消费电子塑胶精密结构件制造
手机
3G数据网卡
汽车电子
MP3 P4
JANUS劲胜
电动剃须刀
医疗器械
数码相机
资料来※:公同资、兴安券酚グ所
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劲胜股份调研简报
客户优势叠加自身竞争能力,公司营业收入快速增长并成为三星、华为等主流厂商的核心供应商
劲胜股份目前已经成为韩国三星、华为、中兴通讯、海尔、夏普、京瓷、英华达、联想等国内外消
费电子主流厂商。受益于关键客户市场份额提升和产品结构改善,2007-2009年,公司营业收入复
合增长率达到69%。其中,2009年对惠州三星及华为的销售额分别为4.3亿元和1.4亿元,占收入比
重约60%和20%,是惠州三星手机外壳组件和华为3G上网卡塑胶外壳组件的最大供应商,2009年分
别占惠州三星和华为采购额的32%和42%。
图表2公司收入快速増长(左)和客户收入结构(右)
单位:百万元、%
80
70.00%
稍密模具■煵密结
26,20
60.00%
50.00%
15,93
685.64
18.87%
20.0%
14.88%
13.86
515.13
10.00%
3.09%
125%18200%002%
229.89
2007
2008
2009
料来源:公可资料、半安证券究所
强化内功与横向延展提升市场竞争力
目从事手机等消费电子塑胶结构件制造的厂商主要有两类:一类以富土康、比亚迪为代表的整机代
工企业,提供零组件和整机组装业务,另一类是劲胜股份、绿点、贝尔罗斯、赫比等的零组件制造
厂商。由于塑胶结构件行业类似于规模经济型行业,毛利率相对较低,需要一定的规模才能够获得
持续发展,以手机外売与结构件为例,全球前五大品牌手机占全球手机市场的市场份额约为80%。
图表3国内塑胶精密结构件主要竞争厂商
企业名称
年产能
主要客户
主要业务
惠普、苹果、戴尔、摩托罗拉、整体代工,涵盖手机、笔记本电脑全部
富士康
2.5亿套
诺基亚、索爱、三星、华为等部件的设计、制造业务。
摩托罗拉、诺基亚、三星、华为、整体代工,涵盖手机全部部件的设计
比亚迪电子1.2亿套
中兴等
制造业务。
星、华为、中兴、海尔、京瓷、手机、3G数据网卡等结构件,拟向医
劲胜股份1.0亿套
夏普
疗电子、平板电脑灯精密结构件拓展。
福昌电子1700万套创维、华为(固定台)、中兴、以手机结构件为主,同时包含电话机
英华达(电话机)
等结构件。
格林塑胶2500万套TCL、联想、中兴
以手机结构件为主要业务
璇瑰塑胶3000万套天宇、TCL、宇龙酷派、中兴以手机结构件为主要业务
資料来源:公司资料、严安证券研究所
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劲胜股份.调研简报
我们认为,表面上,行业竞争较为激烈,并且竞争对手较为强大。但仔细分析,行业竞争态势或有
望向公司倾斜。撤卡富土康来看,贝尔罗斯、捷普绿点和赫必等直接竞争对手与公司在客户资源上
日前并不沖突,另外国内的综合成本优势明显;与富士康、比亚迪电子而言,塑胶结构件并不是其
该心竞争力的体现。
我们从以下四方面来看劲胜股份的竞争态势:强化内功与产品线的横向延展
1)公司拥有一支经验丰富的管理团队,目前定位于塑胶精密结构件为主,并密切关注行业变化态
势,拟增加真空镀膜、手机天线及金属精密结构件等产品;
2)从客户角度看,公司核心客户三星、华为、中兴通讯等的市场份额在提升,公司作为韩国三星
在中国大陆和問边地区的核心供应商,未来市场份额有望持续提升;
3)从公司的战略来看,未来着重拓展中高端智能手机及高毛利率产品,通过产品结构改善来应对
成本上升;
4)由于公司多年专注于手机外壳等塑胶精密结构件制造,在模具制作、注塑成型、表面处理、真
空镀膜等技术应用方面具有领先水平,并且在整个客户的供应链上的反应速度快,客户依赖性较强。
我们认为,由于行业发展往往会打破现有的格局,未来公司压力在应对行业发展问题上。作为塑胶
精密结构件制造,行业发展面临裂变而专业化或整合而一体化两种抉择,从产业链反应速度、规模
经济及苹果公司的实践来看,苹果模式的整体外包或是趋势。
公司目前的应对策略是,一方面通过提高响应速度,并目增加产品线来满足客户需求;另一方面可
与富士康等整机代工企业合作,由于前者核心竞争优势并不在塑胶结构件领域,通过适当外包有利
于提升竞争力和增加经济效益。
塑胶精密结构件仍将持续増长,市场规模预计在200亿元以上
随着手机的普及率提升和更换周期缩短,全球手机市场销售量保持持续增长态势。目前,全球手机
销售量在13亿部左右,2010年二季度出货量达到3.26亿部,同比增长13.8%
此外,随着3G网络的快速发展,智能手机销售量出现高速增长态势,2009年,全球智能手机的出货
量1.74亿部,据DC报告显示,2010年上半年全球智能手机出货量达1.18化部,同比増长54%。业内预计,
在中国等新兴市场的推动下,到2015年智能手机出货量有望达到25亿部,2010-2015年年均复合增
长率超过24%,其中亚太地区智能手机年增长率超过26%
手机等消费电子市场出货量的增长,同步带动塑胶精密结构件等零组件市场的繁荣。如果以注塑喷
漆10-15元,电镀再增加10-15元,低端的仅注塑3-4元来看,由于智能手机的增加较快,预计手机
市场容量超过200亿元。因此,由于中高端的智能手机出货量增加,由于其价值更高,使得塑胶等精
密结构件的销售额增速更高
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