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第五届会计与财务问题国际研讨会一一当代管理会计新发展
2005年7月9日-10
关于理财目标与公司治理结构的思考
梁毅則李志远
(1.2石家庄铁道学院经济管理学院,河北石家庄050043)
【摘要】文章根据委托代理理论原理分析了公司治理结构与公司理财目标的关系,寻求探索所有者与经营者理财
目标的交合点,建立所有者与经营者财务目标动态平衡模型,并试图通过重浙定位所有者与总经理、总会计师的
关系,以总会计师为戴体,完善现代非对称信息环境中的企业激励与约東机制,协调企业经营者与所有者理财目
标,从而提高企业资源配置效率
关键词】理财目标财务治理CFO制度
公可所有与经营枚相分离、在所有者和经营者之间形成委托代理关系是现代企业制度基本
特征之一。由于委托人和代理人的日标不一致,公司运行效率很大程度上取決于委托人和代理人
的关系是香协调。而现代企业中的公同治理结构是协调出资者和其他利益相关者关系的一种机制。
人们希望通过公司治理结构的不断改进,解決由于所有权与经营权分离而导致的代理关系问题,
使出资者、经营层和利益相关者之间的利益达到最佳结合,促使公司持续健康地发展
理财日标是理财主体在特定的理财坏境下,组织财务活动、处理财务关系所要达到的目标。
随着公司治理结构的变化,公司进行财务决策的出发点和归宿必然要相应变化,也就是作为财务
运行驱动的理财目标也要相应变化。在我国建立现代企业制度的过程中,必须正确把握公司治理
结构的内涵,实现公司治理结构的创新,并需要根据环境变化调整理财目标。
委托代理关系与公司治理结构
公司治理结构源于企业所有权与经营权的分离以及由此产生的代理关系问题。而委托代理理
论的学术渊源可以追溯到20世纪30年代,它以美国学者科斯发表《企业性质》为主要标志。科
斯认为,企业内部各成员之间的关系为委托人和代理人的关系,他们完全受个人利益的驱使从市
场进入企业,并通过企业追求个人利益的最大化。在这个过程中,各成员之间的利益冲突是难免
的,解决冲突的有效途径不是通过强制,而是依靠企业各成员在自愿的基础上:所订立的各种契约
而公司治理结构就是一种契约制度,它通过一定的治理手段,合理配置剩余索取权和控制权,形
成科学的自我约束机制和相互制衡机制,以协调利益相关者之间的利益和权力关系,促进他们长
期合作,以保证企业的决策效率。
公司制企业是具有代表性的现代企业组织形式,它与其他类型的企业主要有两点区别:一是
在法律形式上:,公可是独立的企业法人,公同法人作为一个独立人格对公同财产拥有法人所有权,
法人财产是一种具有明断产权边界的独立财产;二是在机制上,公司是契约关系的总和。在公
契约关系中,出资者与董事会之间是一种信任托管关系:董事会与经营者之间则是一种委托代理
关系。出资者、董事会和经营者共同组成的组织结构即公司的法人治理结构。就出资者而言,委
托代理并不意味着出资者将企业的全部控制权都交付给经营者,以足被动地等待实现资本增值的
日标,相反出资者享有重大决策、选择经营者和资本收益等资本所有权,这正是出资者财务的权
利基础。与此相适应,经营者对出资者投入企业的资产拥有占有、使用和依法处分等经营权,这
就成为经营者财务的权利基础。因此,企业财务随着企业控制权的分化,而分成为出资者财务和
第五届会计与财务问题国际研讨会一一当代管理会计新发展
2005年7月9口-10日
经营者财务两大部分,出资者财务的理财对象是资本,经营者财务的理财对象是资产。
则务本质上是一种经济利益关系。出资者和经营者是通过公司这种组织形式联系起米的不同
的利益集体,其行为动机和日标逃择经常会出现偏差。由于环境的不确定性利和信息不对称因素的
存在,出资者往往处于不利的地位。出资者必须建立起对经营者行之有效的制约机制,只有在相
应的制约机制的基础上,才有可能减小预期偏差。
公司治理结构与理财目标函数
理财日标是理财主体意志的体现,是理财主体在特定的理财环境下,组织财务活动、处理财
务关系所要达到的日标。在确定现代企业的理财日标时,要综合考虑企业的所有权、控制权等问
题,治理结构内容的不同决定不同的理财日标。
由于所有权与经营的分离,公司制企业的剩余控制权和剩余索取权是在所有者和经营者之
间分配的。出资者一般只拥有财产的归属权,而财产的占用、使用和支配权往往是由经营者来学
握的。在传统的公司治理结构中,出资者依法拥有公司的最终控制权,因此,个业的理财目标往
往被界定为实现出资者财富的最大化,保证出资者财富的不断増长。
随着公司制企业的发展,个业的治理结构也变得越米越复杂。而随着资本市场发展,公司制
企业股权极度分散化和股票充分流动性问题突现,企业的出资者变得完全不确定,出资者常常在
资本市场上扮演着“投机者”的角色,他们只关心股票价格的浮动差以及资本价差所蕴含的套利
机会,并不都关心企业的前途,而企业的经营者在企业经营管理中发着更为重要的作用,甚至
事实上掌握着公司的控制权。
同时,在现代企业中,不只是出资者オ承担风险,其他利益相关者也承担着相当大的风险。
比如债权人,由于现代企业充分利用财务杠杆而使负债率大大提高,他们实际上:己与出资者共同
承担着财务风险;而对个业职工而言,由于简单的体力劳动越米越少,复杂的脑力劳动越米越多,
他们向企业投入了大量专用性人力资本,一且企业.亏损或倒闭,将面临投资损失或陷入失业.困境。
在现代市场经济条件下,企业多边契约本身所内含的利益主体的平等性和独立性要求公司治理结
构的主体之间应该是平等、独立的关系。这些相互关联的主体,包括出资者、债权人、经营者
产者、消费者、供应商及其他有关利益主体,组成了利益相关者,而企业的效率则需建立在利
益相关者平等的基础上之上.。在这样一种新的公同治理逻辑上,企业不仅要重视出资者的利益
而且要重视其他利益相关者对经营者的监督;不仅要强调经营者的权威,还要强调其他利益相关
者的实际参与
在确定现代企业的理财日标时,要综合考虑投资者、经营者、债权人、雇员、顾客、政府及
社会等契约关系人的不同利益趋向。然而,不同利益主体对企业理财目标的影响程度是不同的
在一定的公司治理结构中,总会存在一些对企业起关键控制作用、承担更多风险的主体,而有些
主体对企业理财目标的确定不具备决定性作用。
企业在确定理财目标时,需要考虑的利益相关者并不是其全部,而只是其中的关键主体。企
业的所有权既然属于出资者,因而出资者的日标必然是企业理财日标的首要影响因素;企业的经
营者分享棋至“独占”了企业的控制权,因而经营者的日标也必然决定了企业理财日标的确定。
在企业理财目标函数中,经营者和出资者是两个重要的变量,而债权人、雇员、顾客、政府及社
会等其他相关利益者对个业理财目标的影响只是构成个业理财日标实现的约束条件。这是因为企
W尤其是私人企业不可能以债权人、雇员、顾客、政府及社会的目标作为自己的基本目标。