齐鲁证券-XXXX年三季度宏观数据点评关注经济的硬着陆风险-111018.pdf

兽证券
QILU SECURITIES
事件点评
分析师
关注经济的硬着陆风险
刘启元
张治
S0740210080016
021-20315155
021-20315180
2011年三季度宏观数据点评
lucy@r.qlzq.com.cn
zhangzhi(@r.qlzq.com.cn
2011年10月18日
投资要点
?产出缺口继续收窄,经济硬着陆风险仍在增加
2011三季度GDP同比増长9.1%,相对二季度回落0.4个百分点;季调后环比增长8%,相对二季度的
7.3%増加0.7个百分点
9月份,规模以上工业増加值同比増长13.8%,増速比8月回升0.3个百分点;环比增速为16.4%(年
化率),比8月份大幅上升4.8个百分点
三季度GDP略低于预期,原因在于中国政府在高通胀的压カ下,在三季度坚决的执行了严厉的货币紧缩
政策,特别是对新增信贷的控制到现在仍然在继续加强。不过从环比増速来看,三季度环比増速略高于
二季度,但我们认为环比回升的趋势可能无法持续,主要的担心来自于房地产市场可能出现的硬着陆风
险以及外固经济走弱带来的出口恶化
但9月工业増加值同比和环比均略超出预期,单月投资増速为24.3%,单月消费同比増长17.7%,也均
超过预期。和GDP数据对比分析可以发现,三季度的净出ロ下降是GDP増速低于预期的重要因素。我
认为,外围经济在持续走弱,这对中国的出ロ已经产生的负面影响也将持续,明年有可能更加糟糕
口投资增长前景并不乐观
1-9月份,固定资产投资(不含农户)212274亿元,同比名义増长24.9%(实际增长16.9%),比1-8
月份回落0.1个百分点;房地产开发投资完成44225亿元,同比増长32%,増速比1-8月份下降1.2个
百分点。9月份,城镇投资同比增遠相对8月份上升1.4个百分点至24.3%,房地产投资同比増速下降
6.6个百分点至25%
9月份投资同比増速较上月出现明显回升,但季调后的环比増速却是下降的,増速从上月的6.23%降为
-0.9%,这说明投资开始显露疲态,但环比没有出现大幅下降也表明,8月份的新増信贷偏多带来的惯性
促使投资同比增遠在本月走高。房地产投资同比增速大幅下降也意味着我们担心的房地产市场硬着陆风
险有可能变为现实
我们看到出口转弱已经影响到中国的总需求,投资也可能因此受到负面影响,特别是和出口相关的企业
投资。再考虑到房地产市场正在出现的硬着陆风险,我们对未来的投资增长并不乐观
汽车消费反弹或接近尾声
9月份,社会消费品零售总额15865亿元,同比名义増长177%(实际増长11%),增速比8月份上升
0.7个百分点。8月份汽车销量164.4万辆,同比増长5.7%,销量增速继续小幅回升;季调后的单月销
量较上月上升4.5%,增速比上月下降
汽车销量反弹接近尾声。随着基数因素消失、经济可能走弱,我们込为汽车销量同比和环比増速从5月
开始的反弹可能正在接近尾声。但由于同比増速继续较上月上升,汽车消费对整体消费的贡献较上月再
提高2.2个百分点;上升明显的还有纺织服装和家用电器,贡献分别增长1.9和0.8个百分点;由于油价
下调,石油制品对消费增长贡献大幅下降3.9个百分点;食品饮料也下降了1.4个百分点
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事件点评
内容目录
产出缺口继续收窄,经济硬着陆风险仍在增加
投资增长前景并不乐观
汽车消费反弹或接近尾声
图表目录
图表1:GDP同比増速略低于预期
图表2:产出缺口继续收窄
333
图表3:工业増加值环比増遠超略超预期
图表4:主要工业品产量同比増速出现分化
图表5:主要行业增加值同比增
图表6:主要エ业品产量增速
图表7:投资环比未能延续上升趋势
图表8:城镇FA増速明显回落
图表9:房地产授资也明显回调
图表10:中央连续负增长
图表11:外商投资初显疲态
图表12:主要行业投资累计増速
图表13:新开工项目投资増速回升
图表14:信贷资金攴持程度继续减弱
图表15:真实消费増速略微上升
566666777
图表16:汽车销量同比增长依然缓慢
图表17:汽车销量环比回升趋势接近尾声
图表18:消费分项数据
图表19:各分类消费増长贡献
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事件点评
产出缺ロ继续收窄,经济硬着陆风险仍在增加
2011三季度GDP同比増长9.1%,相对二季度回落0.4个百分点;季调
后环比増长8%,相对二季度的7.3%増加0.7个百分点。
9月份,规模以上エ业增加值同比増长13.8%,增速比8月回升0.3个
百分点;环比增速为16.4%(年化率),比8月份大幅上升4.8个百分点
三季度GDP略低于预期,原因在于中国政府在高通胀的压力下,在三
季度坚决的执行了严厉的货予紧缡政策,特别是对新增信贷的控制到现
在仍然在继续加强。不过从环比增遠来看,三季度环比增遠略高于二季
度,但我们认为环比回升的趋势可能无法持续,主要的担心来自于房地
产市场可能出现的硬着陆风险以及外围经济走弱带来的出口恶化。
但9月工业増加值同比和环比均略超出预期,单月投资増速为24.3%
单月消费同比増长17.7%,也均超过预期。和GDP数据对比分析可以
发现,三季度的净出ロ下降是GDP増速低于预期的主要因素。我们认
为,外围经济在持续走覇,这对中国的出口已经产生的负面影响也将持
续,明年有可能更加糟糕
袤1:GDP同比増速略低于预期
K表2:戸出缺口收
GDP YOY
ー=-GDPQ0QSA
10「1992=100
HPCYCLE (LHS)-HPTREND GDP
0
10
o3: 0 0 3 o 3 o 3 7 03 ooa 3,0310031103
000301030210303030403D5/03060307030803090310031103
0
来源:齐鲁证券研究所
来源:齐鲁证券研究所
表3.:工业加位环比速超略超预期
尽表4:主要工业品戸量同比增速出现分化
工业増加值_Yo
エ业増加值1M(右)%135
发电量增走
20
0
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388名???
来源:齐鲁证券研究所
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