策略周报：全球疫情现边际好转迹象市场短期或继续震荡走强.pdf

1 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中 航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传 真：010-59562637 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 2020 年 4 月 11 日 策略周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 郑梓淳 证券执业证书号：S0640118110026 电话：18611412292 邮箱： 全球疫情现边际好转迹象，市场短期 或继续震荡走强 市场走势市场走势 近期报告近期报告 中航证券策略周报： 整体区间震 荡，短期或将反弹 中航证券策略周报： 市场短期或维 持震荡走势 中航证券策略周报： 市场短期或震 荡整理 中航证券策略周报： 全球疫情继续 升级，A 股维持震荡走势 中航证券策略周报： 全球疫情进入 快速上升期，市场短期或继续宽幅震 荡 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 上证综指沪深300 核心观点：核心观点： 本周 A 股震荡收涨，沪指涨 1.18%，深成指涨 1.86%，沪深 300 涨 1.51%，创业板指涨 2.27%。风格方面，本周金融股涨 0.81%，周期股涨 2.25%，消费股涨 3.22%，成长股涨 1.86%，稳定股涨 1.03%。估值方面 本周全部 A 股市盈率为 16.29 倍，较上周上升 1.61%，剔除金融、石油 石化股后市盈率为 26.84 倍。行业方面，本周表现前三名为休闲服务 （5.73%） 、国防军工（4.70%） 、建筑材料（4.36%） ，排名后三位为电子 （-1.22%） 、纺织服装（-0.70%） 、采掘（0.28%） 。 海外方面，本周随着全球冠状病毒感染出现一些令人鼓舞的趋 势，这一周全球和美国每日新增数量结束了此前快速上行的趋势，呈 现高位震荡。疫情增速放缓结合刺激政策持续加码，共同推动了欧美 股市的大幅反弹，S&P500 创下 45 年来最大单周涨幅，全周累涨 12.10%。疫情爆发以来，美联储一直持续努力支撑美国经济，当地时 间 4 月 9 日，美联储宣布了开始实行新一轮的 2.3 万亿美元贷款，将 重点向包括中小企业、州和地方政府提供支持，并将垃圾债券加入了 可以购买的资产清单。美联储主席鲍威尔发表声明称，美联储的作用 就是尽可能地提供纾困资金稳定市场，直至经济强劲复苏。近三周， 美国已有 1600 万人申请失业救济金，严峻的就业和经济形势下，美联 储不断加强宽松符合预期，目前美国政府正在酝酿第四轮刺激计划， 预计美联储未来宽松也将继续加码。众议院议长南希佩洛西（Nancy Pelosi）表示，下一阶段的财政刺激计划将包括另外 1 万亿美元的经 济支持，包括对个人的直接付款，延长的失业保险和新的小企业贷款 以保持市场流动性和信贷流动。欧洲方面，意大利和西班牙的新感染 病例增长率下降，欧盟财长们经过长达 17 小时的艰难谈判，最终同意 向遭受疫情打击的欧洲国家提供 5000 亿欧元（约 5400 亿美元）的救 助方案。尽管最终商定的方案比欧洲央行（ECB）敦促的方案规模要 小，但一些进展的迹象仍然令人鼓舞。 国际油价方面，在本周沙特主持召开的 OPEC+紧急会议上，绝大 多数与会国同意分阶段减产框架协议：自 5 月 1 日至 6 月 30 日的两个 月时间里，将原油总产量减少 1000 万桶/日；7 月 1 日至今年底的 6 个月时间里，减产 800 万桶/日；2021 年 1 月至 2022 年 4 月 30 日共 16 个月中，商定减产 600 万桶/日。但由于墨西哥并未同意减产方 案，这份有史以来规模最大的减产协议最终能否生效仍存变数。 2 【策略周报】 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 回到国内， 我国疫情防控形势持续向好， 排除国外输入， 国内每日新 增病例已持续处在个位数字。 企业复工复产也正在有序推进， 商务部 9 日 表示全国超过 76%的外贸重点企业产能恢复率超过 70%。截至 4 月 7 日， 全国 8776 家外资重点企业中，复产率超过 70%的企业占 71.9%；制造业 企业复产明显加快，复产率超过 70%的企业占 76.8%。 金融数据方面，3 月社会融资规模增量为 5.16 万亿元，创历史新 高，社融余额同比反弹至 13.1%，金融机构新增人民币贷款 2.85 万亿 元，各项贷款余额同比反弹至 12.7%，同时 3 月 M2 同比增长升至 10.1%。各项增速数据显示，疫情发生以来的货币宽松和信用扩张政策 显现成效，金融支持实体力度明显增强。结构上看，社融中除信贷高增 外，企业债券增量创历史新高，政府债券增量也处于较高水平。信贷结 构中，3 月短期贷款及票据融资占比过半，信贷结构的短期化倾向反应 目前大量融资主要用于支持企业维持短期现金流，而不是进行长期资本 开支，这会带来企业部门未来去杠杆的压力。央行表示，无论从银行体 系流动性数量还是利率水平，我们都距离流动性陷阱很远，中国宏观杠 杆率的背景已经发生变化，为了扩大对实体经济的有效支持，鼓励复工 复产，应该允许宏观杠杆率有一定的阶段性上升。这一表述意味着政策 面上一定程度上放开了杠杆率对货币宽松的约束，短期显示未来央行将 继续推进利率下降和信用扩张，从流动性层面利好资本市场。 国家统计局 10 日发布数据，3 月 CPI 同比 4.3%，较前值回落 0.9 个百分点，PPI 同比-1.5%，较前值回落 1.1 个百分点。CPI 和 PPI 同比 的下滑主要源于环比的大幅走低。国内价格方面，3 月随着复工复产和 物流的逐步恢复，消费品和工业品的供给快速提升，但终端需求依然受 到明显的抑制，导致食品、工业品价格均有明显走低。国际大宗商品价 格方面，石油价格战令原油价格在 3 月份下跌 50%左右，带动 PPI 以及 CPI 中的交通工具用燃料同比走低。未来内需有望继续恢复，但由于境 外疫情拐点尚未出现，外需将继续承压，结合翘尾因素的变化，预计 4 月通胀水平将继续回落。 综合而言，海外疫情出现边际好转迹象，多国政府加码救济政策支 持经济，全球风险偏好的短期改善利好 A 股。目前国内疫情基本接近尾 声， 企业复工复产有序进行，预计 A 股市场短期或继续震荡走强， 行业板 块方面，建议关注新基建、非银金融，以及军工板块的投资机会。 3 【策略周报】 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图图 1 1：上周主要指数涨跌幅：上周主要指数涨跌幅 图图 2 2：上周各风格股票涨跌幅：上周各风格股票涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图图 3 3：上周行业涨跌幅：上周行业涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图图 4 4：各风格股票走势：各风格股票走势 图图 5 5：上周海外主要指数涨跌幅：上周海外主要指数涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 2.27% 1.99% 1.86% 1.51%1.51% 1.18% 1.09% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 0.81% 2.25% 3.22% 1.86% 1.03% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 金融周期消费成长稳定 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 休 闲 服 务 国 防 军 工 建 筑 材 料 医 药 生 物 食 品 饮 料 传 媒 钢 铁 农 林 牧 渔 机 械 设 备 家 用 电 器 轻 工 制 造 计 算 机 有 色 金 属 非 银 金 融 商 业 贸 易 交 通 运 输 化 工 综 合 汽 车 公 用 事 业 建 筑 装 饰 电 气 设 备 通 信 银 行 房 地 产 采 掘 纺 织 服 装 电 子 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2019-04-10 2019-05-10 2019-06-10 2019-07-10 2019-08-10 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 金融 周期 消费 成长 稳定 12.67% 12.10% 10.91% 10.59% 8.48%7.92%7.89%7.62% 4.58% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 4 【策略周报】 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图图 6 6：海外主要指数走势：海外主要指数走势 图图 7 7：上周美股：上周美股 M MSCISCI 风格指数涨跌幅风格指数涨跌幅 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图图 8 8：美国十年期国债收益率走势（：美国十年期国债收益率走势（% %） 图图 9 9：美元指数走势：美元指数走势 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 表表 1 1：主要指数盈利一致预期：主要指数盈利一致预期 指标 净利润同比增长率 （2019E） 净利润同比增长率 （2020E） PEG（2019E） PEG(2020E) 沪深沪深 300300 10.30% 3.66% 0.95 0.91 万得全万得全 A A 11.84% 11.16% 1.15 1.03 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500 德国DAX法国CAC40富时100 恒生指数东证指数富时新加坡STI 12.01% 11.46% 20.99% 13.73% 21.11% 14.90% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 75 80 85 90 95 100 105 5 【策略周报】 中航证券金融研究所发布中航证券金融研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图图 1010：上周末主要指数成分：上周末主要指数成分 P/EP/E 估值估值 图图 1111：央行公开市场操作（单位：亿元）：央行公开市场操作（单位：亿元） 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 图图 1212：各风格股票：各风格股票 P/EP/E 估值分位估值分位(2010(2010 年年 以来以来) ) 图图 1313：各风格股票：各风格股票 P/BP/B 估值分位估值分位(2010(2010 年以年以 来来) ) 资料来源：Wind、中航证券金融研究所 0.0 x 10.0 x 20.0 x 30.0 x 40.0 x 50.0 x 60.0 x 1,000 700 0 0 0 -700 1,000 700 -700 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2020/3/272020/4/32020/4/10 货币投放货币回笼货币净投放 0.0 x 10.0 x 20.0 x 30.0 x