中美第一阶段协议的点评：符合改革内在需求对外开放全面提速.pdf

A A 股投资策略报告股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 符合改革内在需求，对外开放全面提速符合改革内在需求，对外开放全面提速 中美第一阶段协议的点评中美第一阶段协议的点评 分析师：分析师： 宋亦威宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2020 年 1 月 16 日 1 月 15 日中美第一阶段协议正式签署，协议文本包括序言，知识产权，技术转 让，食品和农产品贸易、金融服务、宏观经济政策、汇率问题和透明度，扩大贸 易，双边评估和争端解决，最终条款九个章节。对此我们点评如下： 1、知识产权方面，双方在商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有 效期延长、加强知识产权司法执行和程序等方面达成共识，对于知识产权的保护 符合中方在这一方面的改革方向，有助于保护创新，符合推动科技创新发展的内 在诉求，同时也有利于更多国外知识产权和外资的进入。技术转让方面，相关制 度的完善有助于营造更好的营商环境，同时也有助于推动政府职能向创新服务转 变。总体而言，知识产权及技术转让方面与中国改革开放对相关制度体系进一步 完善的诉求相一致，有助于推动中国经济向高质量发展迈进。 2、扩大对美采购方面，中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务 产品进口， 未来两年的进口规模在 2017 年基数上分别增加 767 和 1233 亿美元， 占中国 2017-2018 年平均进口总金额的 3.7%和 5.9%。 作为全球最大的农产品进 口国，中方扩大美方优质、有竞争力产品及服务的进口，符合国内消费升级的趋 势与需求。不过短期内，对涉及部分行业而言将意味着挑战，在“鲇鱼效应”影 响下，相关公司将面临优胜劣汰的持续考验。 3、金融开放方面，双方将在银行、信用评级、电子支付、金融资管（不良债务） 、 保险、证券、基金、期货领域为对方提供公平有效、非歧视的市场准入待遇。对 于金融业市场准入的放宽，早在 2018 年博鳌亚洲论坛上习主席已宣布过有关举 措。金融业对外开放水平的提高，将首先带来金融服务产品的多样化，提升金融 业服务实体经济的能力。此外，金融业也将受“鲇鱼效应”的影响，行业竞争格 局出现重塑，并推动国内金融机构加速转型、去弱存强，行业的马太效应也将由 此凸显。 4、汇率和透明度方面，协议约定中美双方在实现和维持市场决定的汇率制度的 同时，避免竞争性贬值，同时显著提高透明度，并提供执行机制，这将有利于人 民币汇率预期的稳定。自中美经贸摩擦升级以来，人民币汇率随着谈判进程的反 复而大幅波动，第一阶段协议的正式落地将使得人民币汇率的可预测性提升，降 低汇率变动对外贸型企业和资产或负债在海外的企业的冲击影响。此外，从全球 资产配置的角度来看，人民币的币值预期稳定，将降低国际资金对人民币贬值风 险的担忧，有望推动外资对 A 股增大配置。 5、对权益市场的影响方面，就短期而言，A 股市场对第一阶段贸易协议的达成 策策 略略 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 点点 评评 报报 告告 证券分析师证券分析师 宋亦威 SAC NO: SAC NO:S1150514080001 022-23861608 助理助理分析师分析师 严佩佩 SAC No: S1150118110003 022-23839073 指数一年走势图指数一年走势图 0.00 100000.00 200000.00 300000.00 400000.00 500000.00 600000.00 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 成交金额上证综指 0.00 50000.00 100000.00 150000.00 200000.00 250000.00 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 成交金额创业板指 相关研究报告相关研究报告 青萍末，待长风青萍末，待长风A 股市场股市场 2020 年年度投资策略报告年年度投资策略报告 市场冷暖交织，把握结构机会市场冷暖交织，把握结构机会A 股市场四季度投资策略报告股市场四季度投资策略报告 政策开启想象空间， 市政策开启想象空间， 市场热度持续回场热度持续回 升升A 股市场股市场 9 月份投资策略报告月份投资策略报告 政策向“稳”倾斜，机会来自估值政策向“稳”倾斜，机会来自估值 A 股市场股市场 8 月份投资策略报告月份投资策略报告 政策风已至，静待云开时政策风已至，静待云开时2019 年下半年年下半年 A 股市场策略展望股市场策略展望 外部风险暂难落地， 科创板提振情绪外部风险暂难落地， 科创板提振情绪 A 股市场股市场 6 月份投资策略报告月份投资策略报告 A A 股投资策略报告股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 5 已有一定预期，市场短期走势将更多由 A 股自身因素所主导，如春节效应等因素 将更为决定行情的短期变化。就中期而言，中美两国第一阶段协议的正式签署， 降低了外部风险的不确定性，这在降低风险溢价的同时，也降低了 A 股市场由贸 易因素所导致的外资流出风险，将阶段性的利好 A 股市场。就长期而言，在第一 阶段贸易协议达成之后，中美两国将开启第二阶段贸易协议的谈判，谈判或将涉 及到关税取消及产业补贴等相对棘手问题，考虑到美国谈判风格的多变，未来仍 需注意谈判反复的潜在风险。目前，资本市场正在逐步接受中美两国中长期的竞 争博弈的现实。未来，资本市场将在反应幅度和反应时间上，完成对外部风险的 快速吸纳。 风险提示：中美贸易摩擦的再度反复 A A 股投资策略报告股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 5 投资评级说明投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责免责声明：声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 A A 股投资策略报告股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 5 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 王洪磊（部门经理） +86 22 2845 1975 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 中小盘行业研究 徐中华 +86 10 6810 4898 固定收益研究 崔健 +86 22 2845 1618 朱林宁 +86 22 2387 3123 张婧怡 +86 22 2383 9130 固定收益研究 崔健 +86 22 2845 1618 夏捷 +86 22 2386 1355 马丽娜 +86 22 2386 9129 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 宏观、战略研究部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 综合管理 齐艳莉（部门经理） +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所渤海证券股份有限公司研究所 A A 股投资策略报告股投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 5 渤海证券研究所渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦 A 座写字楼 邮政编码：300381 电话： （022）28451888 传真： （022）28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲 143 号 凯旋大厦 A 座 2 层 邮政编码：100086 电话： （010）68104192 传真： （010）68104192 渤海证券研究所网址：