A股行业比较周报：经济会议强调稳中有进中美达成第一阶段协议.pdf

http:/ 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 300 市 场 周 报 报告日期：2019 年 12 月 15 日 经济会议强调稳中有进，中美达成第一阶段协议经济会议强调稳中有进，中美达成第一阶段协议 A 股行业比较周报 策 略 研 究 宏 观 策 略 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：陈昊 执业证书编号：S1230118040018 ：陈昊 021-80108145 table_index 内盘指数内盘指数 收盘收盘 涨跌涨跌(%)(%) 沪深 300 3968.22 1.69 上证指数 2967.68 1.91 深证成指 10004.62 1.28 中小板指 6339.26 0.79 创业板指 2050.51 2.09 table_index1 外盘指数外盘指数 收盘收盘 涨跌涨跌(%)(%) 道琼斯 28135.38 0.43 恒生指数 27687.76 4.49 table_indexTrend 投资要点投资要点 产业链数据综述产业链数据综述 （1）上游，上游，价格涨跌不一价格涨跌不一。上周 WTI 原油价格上涨 0.14 元；动力末煤平仓价下 跌 0 元；铜、铝、铅、锌价格分别环比变动 210 元、65 元、-340 元、25 元；铁矿 石环比下跌 0.59 元；农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变 动-7 元、0 元、0 元、9 元、-11 元、-10 元。 （2 2）中游）中游，水泥水泥价格价格持续持续上涨上涨。上周螺纹钢期货价格环比下跌 46 元；水泥价格环 比上涨 0.2 元；燃料油价格环比下跌 58 元，天然橡胶环比下跌 85 元，PTA 环比上 涨 24 元，甲醇环比下跌 85 元；电子台湾指数环比上涨 9.47，费城指数环比上涨 17.27；运价 BDI、BDTI、CCFI 分别变动-40、15、13.83。 （3 3）下游，）下游，汽车销量增速下滑汽车销量增速下滑继续继续收窄收窄。2019 年 10 月房地产开发投资完成额累 计同增 10.3%，继续维持下跌趋势；新开工面积同比增速为 10%，较上一个月上升 1.4%，结束连续五个月增速下滑的态势。2019 年 10 月乘用车销量 192.77 万台， 同减 5.8%，较 9 月降幅有所收窄。上周 30 城市商品房成交面积下跌 233.27，一 线城市成交面积下跌 35.94，二线城市成交面积下跌 129.34，三线城市成交面积 下跌 67.99；食用品中农产品批发价格 200 指数上涨 2.16，猪粮比价下跌 0.26。 行业估值综述行业估值综述 对比过去 10 年，市盈率处于相对低位的是房地产、商业贸易、建筑材料、建筑装 饰。 对比过去 10 年，市净率处于相对低位的是中证 500、化工、钢铁、有色金属、纺 织服装、轻工制造、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、汽车。 行业配置建议行业配置建议 强调稳中有进，确保圆满收官。强调稳中有进，确保圆满收官。12 月 10-12 日，中央经济工作会议召 开，对当前经济形势进行分析，并部署 2020 年经济工作。对于当下经济 形势会议指出“经济下行压力加大，世界经济增长持续放缓，仍处在国 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 18-12-2119-05-2119-10-21 上证综指深证成指 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 26000 28000 30000 18-12-2119-05-2119-10-21 道琼斯工业指数 标普500 table_page A A 股市场产业链周报股市场产业链周报 http:/ 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 际金融危机后的深度调整期” 。2020 年是我国全面建成小康社会和“十三 五”规划收官之年，要坚持稳中求进工作总基调，坚决打赢三大攻坚 战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民 生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社 会和“十三五”规划圆满收官，相关表述与 12 月 6 日政治局会议内容基 本一致。 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。对于明年的财政政策与货 币政策走向，会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性 支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。稳 健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资 规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结 构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解 民营和中小微企业融资难融资贵问题。 中美达成第一阶段协议，短期内贸易战边中美达成第一阶段协议，短期内贸易战边际缓和。际缓和。12 月 13 日，中美双 方发布声明宣布已就第一阶段经贸协议文本达成一致，中方承诺在未 来两年内增加自美国进口商品和服务总额不低于 2000 亿美元，大幅度 增加自美国农产品进口，并考虑不实施原计划在 12 月 15 日生效的拟 对美方进口产品加征关税的措施。美方同意取消 12 月 15 日对中国剩 余 1600 亿美元商品加征关税，同时对 9 月已加征的商品（约 1200 亿 美元）关税税率从 15%降至 7.5%，但继续保留对 2500 亿美元商品加征 25%的关税。第一阶段协议达成标准着当前中美贸易战边际缓和，短期 市场预期将趋于稳定，长期来看贸易战仍存一定严峻性。 中央经济会议继续释放稳定信号，明年宏观经济大概率保持在合理区中央经济会议继续释放稳定信号，明年宏观经济大概率保持在合理区 间。我们认为四季度经济或出现阶段性底部，企业业绩逐渐摆脱商誉间。我们认为四季度经济或出现阶段性底部，企业业绩逐渐摆脱商誉 减值影响，在低基数下将有一定的改善，明年宏观经济增速有望企稳。减值影响，在低基数下将有一定的改善，明年宏观经济增速有望企稳。 四季度前半段行情不必悲观，年底可以阶段性增加低估值稳收益板块四季度前半段行情不必悲观，年底可以阶段性增加低估值稳收益板块 （如银行）的配置比例。中美贸易战边际缓和但未来仍存在不确定性，（如银行）的配置比例。中美贸易战边际缓和但未来仍存在不确定性， 明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策具有必要性。在明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策具有必要性。在 7 7 月月 3131 日发布深度策略专题风格轮动，卷土重来 ，认为下半年可能是风日发布深度策略专题风格轮动，卷土重来 ，认为下半年可能是风 格切换的关键时期，届时代表科技成长的“新兴资产”将从代表价值格切换的关键时期，届时代表科技成长的“新兴资产”将从代表价值 蓝筹的“蓝筹的“核心资产”中夺回话语权。核心资产”中夺回话语权。1010 月月 1818 日， 上市公司重大资产日， 上市公司重大资产 重组管理办法正式落地，是验证风格轮动的驱动因素之一。具体行重组管理办法正式落地，是验证风格轮动的驱动因素之一。具体行 业配置方面，推荐年底增配低估值高股息的银行，中小创回调即是买业配置方面，推荐年底增配低估值高股息的银行，中小创回调即是买 入好时机入好时机。 table_page A A 股市场产业链周报股市场产业链周报 http:/ 3/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 图表图表 . 5 1. 经济会议强调稳中有进，中美达成第一阶段协议经济会议强调稳中有进，中美达成第一阶段协议 . 8 2. 行业指数表现行业指数表现 . 10 3. 产业链之上游产业链之上游 . 11 3.1. 原油 . 11 3.2. 煤炭 . 11 3.3. 有色 . 11 3.4. 铁矿石 . 12 3.5. 农产品 . 12 4. 产业链之中游产业链之中游 . 14 4.1. 电力 . 14 4.2. 钢铁 . 14 4.3. 建材 . 14 4.4. 化工 . 15 4.5. 工程机械 . 16 4.6. 电子 . 16 4.7. 运价 . 17 5. 产业链之下游产业链之下游 . 18 5.1. 房地产 . 18 5.2. 汽车 . 18 5.3. 家电 . 19 5.4. 食用品 . 19 6. 行业估值行业估值 . 20 6.1. 沪深 300 . 20 6.2. 中证 500 . 20 6.3. 银行 . 20 6.4. 保险 . 21 6.5. 证券 . 21 6.6. 房地产 . 21 6.7. 采掘 . 22 6.8. 化工 . 22 6.9. 钢铁 . 22 6.10. 有色金属 . 23 6.11. 建筑材料 . 23 6.12. 建筑装饰 . 23 6.13. 农林牧渔 . 24 table_page A A 股市场产业链周报股市场产业链周报 http:/ 4/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6.14. 纺织服装 . 24 6.15. 食品饮料 . 24 6.16. 轻工制造 . 25 6.17. 家用电器 . 25 6.18. 汽车 . 25 6.19. 医药生物 . 26 6.20. 商业贸易 . 26 6.21. 电气设备 . 26 6.22. 机械设备 . 27 6.23. 国防军工 . 27 6.24. 公用事业 . 27 6.25. 交通运输 . 28 6.26. 电子 . 28 6.27. 计算机 . 28 6.28. 通信 . 29 6.29. 传媒 . 29 6.30. 休闲服务 . 29 table_page A A 股市场产业链周报股市场产业链周报 http:/ 5/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表 图图 1：一周行业表现：一周行业表现. 10 图图 2：一周行业表现国际横向比较：一周行业表现国际横向比较 . 10 图图 3：上周 WTI 原油价格上涨 0.05 美元至 57.77 美元/桶 . 11 图图 4：API 原油库存上涨 600 万桶至 46784.5 万桶 . 11 图图 5：上周动力煤价格下跌 1 元至 544 元/吨 . 11 图图 6：上周秦皇岛港煤炭库存下跌 15.5 万吨至 644.5 万吨 . 11 图图 7：上周铜价上涨 30 元/吨至 46900 元/吨 . 11 图图 8： 上周铝价上涨 155 元/吨至 13840 元/吨 . 11 图图 9： 上周铅价下跌 215 元/吨至 15515 元/吨 . 12 图图 10： 上周锌价下跌 285 元/吨至 18060 元/吨 . 12 图图 11：上周铁矿石价格上涨 3.04 美元/吨至 88.08 美元/吨 . 12 图图 12：上周 30 港口铁矿石库存下跌 233.24 万吨至 11139.25 万吨 . 12 图图 13： 上周小麦价格下跌 2 元/吨至 2356 元/吨 . 12 图图 14： 上周玉米价格上涨 8 元/吨至 1849 元/吨 . 12 图图 15：上周早籼稻价格下跌 96 元/吨至 2631 元/吨 . 13 图图 16：上周大豆价格上涨 4 元/吨至 3402 元/吨 . 13 图图 17：上周豆粕价格环比持平为 2864 元/吨 . 13 图图 18：上周棉花价格下跌 295 元/吨至 12730 元/吨 . 13 图图 19：2019 年 10 月发电量 58741.7 亿千瓦时，同增 3.1% . 14 图图 20：2019 年 10 月火电发电量 42041.4 亿千瓦时，同增 1.1% . 14 图图 21：上周螺纹钢价格上涨 107 元/吨至 3642 元/吨 . 14 图图 22：上周螺纹钢库存下跌 28.71 万吨至 28