投资策略：富时罗素A股第一阶段扩容收官.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年 06月 19日 投资策略投资策略 富时罗素富时罗素 A 股第一阶段扩容收官股第一阶段扩容收官 事件：事件：据富时罗素 5 月 23 日公布的指数调整计划，浙商银行和渝农商行获 首次纳入，同时 A 股纳入因子从此前的 17.5%提升至 25.0%，此调整将于 6 月 22 日盘前生效，至此富时罗素第一阶段的 A 股纳入工作全部落地。 富时罗素第一阶段扩容收官，预计约再迎富时罗素第一阶段扩容收官，预计约再迎 210-250 亿资金增持。亿资金增持。此次指数 扩容是富时罗素第一阶段纳入 A股的最后一步， 届时 A 股纳入因子将提升至 25%，三大国际指数首轮“纳 A 竞赛”告一段落。据测算，此次指数纳入因 子 2.5%的提升将带动约 210-250 亿（30 亿美元）被动资金增持。参照以往 指数扩容经验，生效前日尾盘将迎来被动资金的集中调仓。鉴于富时罗素扩 容计划将于 6 月 22 日盘前生效，本周五（6 月 19 日）即为生效前日，预计 今日尾盘还将迎来外资大幅流入。 金融板块有望获集中增配，浦发、民生和上海三家银行弹性居前。金融板块有望获集中增配，浦发、民生和上海三家银行弹性居前。根据被动 资金流入规模/近 20 日成交额估算个股的资金弹性。结果显示，银行板块资 金弹性居前，前 20 标的中占据 10 席，预估金融板块今日尾盘也有望迎来集 中增配。个股层面，浦发银行、民生银行、上海银行、交通银行和金融界资 金弹性居前，分别达到 84.09%、68.13%、64.47%、62.76%和 51.28%， 同时，本次新纳入的浙商银行和渝农商行资金弹性分别约为 17.97%、 21.36%。此外，由于陆股通名单调整，富时罗素纳入名单 6 月还调出 50 只 个股，已于 6 月 15 日生效，其资金调整影响已经兑现。 虽然 未来国际指 数扩容暂缓， 但外资流入 趋势料将延 续，维持年 内虽然 未来国际指 数扩容暂缓， 但外资流入 趋势料将延 续，维持年 内 2000-3000 亿外资增量的判断。亿外资增量的判断。长期来看，A 股国际资金仍远远低配，即 使外部不确定性增加，外资入场初级阶段的大逻辑也不会有丝毫改变。早在 去年报告明年外资流入节奏如何？（20191109）中，我们就明确指出， 国际指数纳入不仅仅是一个指数意义，更类似一个全球资产配臵的认证书， 外资入场步伐并不会因指数扩容中断而停止。从台湾、韩国等地区的经验来 看，MSCI扩容间隔期，外资仍会保持单边持续流入趋势。2020 年国盛策略 十大预测中， 我们也明确提出 “MSCI扩容暂缓， 但不会影响外资持续流入” ， 维持全年 2000-3000 亿外资增量的判断。 风险提示风险提示：1、海外波动加剧；2、指数扩容不及预期。 作者作者 分析师分析师 张启尧张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱： 分析师分析师 张峻晓张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、 投资策略：偏股基金发行再次提速市场情绪 周监控第 67 期2020-06-17 2、 投资策略： 科创板 vs 创业板注册制： 相同与不同 2020-06-16 3、 投资策略：电子、医药依旧是加仓主力陆股 通周监控第 66 期2020-06-16 4、 投资策略：避险情绪再起，国债利率下行资 金价格周监控第 66 期2020-06-15 5、 投资策略：疫情反复，A 股美股怎么看？A 股 市场策略周报2020-06-14 2020 年 06 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 富时罗素 A股第一阶段扩容收官 .3 风险提示 .4 图表目录图表目录 图表 1：北上资金月度流入情况 .3 图表 2：本次富时罗素指数纳入个股资金弹性测算前 20 大个股 .3 图表 3：境外机构持有 A 股总规模与占流通市值比例(左轴单位：亿元) .4 2020 年 06 月 19 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 富时罗素富时罗素 A 股股第一阶段第一阶段扩容扩容收官收官 事件：事件：据富时罗素 5 月 23 日公布的指数调整计划，浙商银行和渝农商行获首次纳入， 同时 A 股纳入因子从此前的 17.5%提升至 25.0%，此调整将于 6 月 22 日盘前生效，至 此富时罗素第一阶段的 A 股纳入工作全部落地。 富时罗素第一阶段扩容收官，富时罗素第一阶段扩容收官，预计预计约约再迎再迎 210-250 亿资金增持。亿资金增持。此次指数扩容是富时 罗素第一阶段纳入 A 股的最后一步， 届时 A 股纳入因子将提升至 25%， 三大国际指数首 轮“纳 A 竞赛”告一段落。据测算，此次指数纳入因子 2.5%的提升将带动约 210-250 亿（30 亿美元）被动资金增持。参照以往指数扩容经验，生效前日尾盘将迎来被动资金 的集中调仓。鉴于富时罗素扩容计划将于 6 月 22 日盘前生效，本周五（6 月 19 日）即 为生效前日，预计今日尾盘还将迎来外资大幅流入。 图表 1：北上资金月度流入情况 资料来源：wind，国盛证券研究所 金融板块有望获集中增配，浦发、民生和上海三家银行弹性居前金融板块有望获集中增配，浦发、民生和上海三家银行弹性居前。根据被动资金流入规 模/近 20 日成交额估算个股的资金弹性。结果显示，银行板块资金弹性居前， 前 20 标的 中占据 10 席，预估金融板块今日尾盘也有望迎来集中增配。个股层面，浦发银行、民 生银行、 上海银行、 交通银行和金融界资金弹性居前， 分别达到 84.09%、 68.13%、 64.47%、 62.76%和51.28%， 同时， 本次新纳入的浙商银行和渝农商行资金弹性分别约为17.97%、 21.36%。此外，由于陆股通名单调整，富时罗素纳入名单6 月还调出 50 只个股，已于 6 月 15 日生效，其资金调整影响料已兑现。 图表 2：本次富时罗素指数纳入个股资金弹性测算前 20大个股 证券证券代码代码 证券证券简称简称 自由流通市值自由流通市值(亿元亿元) 被动流入估算被动流入估算(亿元亿元) 近近 20 日日均成交额日日均成交额(亿元亿元) 资金弹性资金弹性 600000.SH 浦发银行 1608.13 1.97 2.35 84.09% 600016.SH 民生银行 1944.96 2.39 3.51 68.13% 601229.SH 上海银行 715.84 0.88 1.36 64.47% 601328.SH 交通银行 1329.69 1.63 2.60 62.76% 000402.SZ 金融街 135.55 0.17 0.32 51.28% 600919.SH 江苏银行 527.25 0.65 1.29 50.16% 600900.SH 长江电力 1474.49 1.81 3.79 47.76% 601988.SH 中国银行 713.19 0.88 1.86 46.97% 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 北上成交净买入（亿元，左轴) 北上累计净买入(亿元，右轴） 2020 年 06 月 19 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 601288.SH 农业银行 1703.94 2.09 4.50 46.46% 600015.SH 华夏银行 335.22 0.41 0.95 43.32% 601169.SH 北京银行 647.75 0.80 1.85 42.88% 601818.SH 光大银行 1028.63 1.26 3.11 40.58% 600642.SH 申能股份 103.10 0.13 0.31 40.29% 600170.SH 上海建工 166.75 0.20 0.52 39.24% 001979.SZ 招商蛇口 480.22 0.59 1.62 36.45% 600236.SH 桂冠电力 67.49 0.08 0.23 36.24% 600863.SH 内蒙华电 63.33 0.08 0.22 35.23% 002203.SZ 海亮股份 66.76 0.08 0.23 35.05% 601991.SH 大唐发电 43.19 0.05 0.15 34.35% 000767.SZ 漳泽电力 35.51 0.04 0.13 34.29% 资料来源：wind，国盛证券研究所 虽然未来国际指数扩容暂缓，但外资流入趋势料将延续，维持年内虽然未来国际指数扩容暂缓，但外资流入趋势料将延续，维持年内 2000-3000 亿外资亿外资 增量的判断。增量的判断。长期来看，A 股国际资金仍远远低配，即使外部不确定性增加，外资入场 初级阶段的大逻辑也不会有丝毫改变。早在去年报告明年外资流入节奏如何？ （20191109）中，我们就明确指出，国际指数纳入不仅仅是一个指数意义，更类似一个 全球资产配臵的认证书，外资入场步伐并不会因指数扩容中断而停止。从台湾、韩国等 地区的经验来看，MSCI 扩容间隔期，外资仍会保持单边持续流入趋势。2020 年国盛策 略十大预测中，我们也明确提出“MSCI 扩容暂缓，但不会影响外资持续流入” ，维持全 年 2000-3000 亿外资增量的判断。 图表 3：境外机构持有A 股总规模与占流通市值比例(左轴单位：亿元) 资料来源：wind，国盛证券研究所 风险提示风险提示 1、海外波动加剧；2、指数扩容不及预期。 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 外资持股总规模 外资持股占A股流通市值比（右，%） 2020 年 06 月 19 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料持平在最新状态，对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内 容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证