纺织服装行业快报：中美第一阶段协议签署改善预期有望促进国内纺服出口.pdf

http:/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 01 月 16 日 行业研究证券研究报告 纺织服装纺织服装 行业快报行业快报 中美第一阶段协议签署，中美第一阶段协议签署，改善预期改善预期有望有望促进促进国国 内纺服内纺服出口出口 事件事件 中美第一阶段经贸协议于美国签署。 投资要点投资要点 第一阶段经贸协议深夜签署，第一阶段经贸协议深夜签署，中美贸易迈出重要一步中美贸易迈出重要一步：中美第一阶段经贸协议 于北京时间 16 日凌晨在美国签署。根据 FT 中文网及人民日报，中方承诺未来 2 年内将在 2017 年的基数上， 增加购买价值 2000 亿美元的美国商品， 包括农产品、 能源产品等， 并在汇率和知识产权方面做出其他承诺， 以换取美国小幅下调部分 关税，并无限期搁置进一步的惩罚性措施。短期来看，扩大进口贸易可能会影响 国内部分企业的市场空间，但外部竞争有望加快国内产业转型升级。 去年 12 月中旬，中美达成贸易协议初步意向，双方均暂缓加征关税，其中美国 对中国加征的清单 4A 拟下调税率至 7.5%，清单 4B 暂缓加征。本次中美贸易协 议签署， 是中美贸易关系缓和的重要进展， 有望对国内出口及人民币汇率产生积 极作用。 对美服装家纺出口占美进口比例较大，对美服装家纺出口占美进口比例较大，美国对服装家纺美国对服装家纺品类品类加征关税加征关税将拖累美将拖累美 国终端消费国终端消费： 美国对中国加征关税中， 涉及纺织服装的部分主要在清单 3 以及清 单 4B 中。其中清单 3 主要涉及纺织类产品约 40 亿元，关税加征税率 25%，清单 4B 涉及服装类产品超 400 亿元，关税暂缓加征。就美国服装结构来看，2018 年 美国国内服装制造交货额约 116 亿美元， 进口服装金额约 951 亿美元， 近年来美 国进口服装占比持续保持在 89%左右，且由于中国为纺织服装出口大国，美国从 中国进口服装持续占比较高。据纺织网，HS 分类下，清单 4B 所涉及的中国服装 家纺出口，分别约为美国服装进口额的 33%、家纺进口额的 60%。 关税将按照商品供给情况由制造商及零售商分担。 据无时尚中文网， 去年 8 月提 出清单 4A、4B 将于该年 9 月加征后，美国百货龙头梅西百货称，由于零售提价 后，消费者不会买单，因此集团不会将关税转嫁给消费者，但一旦关税提升至 25%，梅西百货难以承担不涨价的局面。另外科尔士百货由于关税影响，进一步 下调毛利率降幅预期约 15 个基点。中国对美服装家纺出口占美进口比例较大， 清单 4B 若加征， 将对美国纺织服装终端零售价格产生显著影响。 因此我们认为， 即使中美竞争关系仍然存在， 美国对服装家纺品类的关税加征将拖累美国终端消 费。 中美贸易关系缓和促进纺服出口，中美贸易关系缓和促进纺服出口，有望利有望利好好国内纺织服装行业国内纺织服装行业：12 月中旬中美 贸易关系趋于缓和消息利好国内纺织服装出口，12 月单月国内纺织服装合计出 口 247 亿美元， 同比增长 6.2%， 其中纺织品出口增长 9.7%， 服装出口增长 3.6%， 中美贸易关系缓和改善纺织制造预期，推动纺织品及服装出口回暖。近年来，由 于国内劳动力成本提升、 东南亚各国税收优惠等因素， 国内纺织服装产业链中的 投资评级 领先大市-A维持 首选股票首选股票 评级评级 603558 健盛集团 买入-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.39 -2.50 -23.64 绝对收益 8.89 3.72 9.54 分析师 王冯 SAC 执业证书编号：S0910516120001 021-20377089 报告联系人 吴雨舟 021-20377061 相关报告 纺织服装：消费持续分化，优选纺服零售赛 道及公司 2019-12-25 纺织服装：双十一推升 11 月社零增速，持续 关注冬品销售及电商旺季 2019-12-22 纺织服装：中美就第一阶段协议达成一致， 或将助力纺织制造信心回升 2019-12-15 纺织服装：安踏体育（2020.HK） ：盈利预喜， 含 合 营 公 司 亏 损 的 利 润 有 望 增30% 2019-12-09 纺织服装： 京东双 11 推动线上国货时尚销售 高 增 长 ， 关 注 竞 争 力 较 强 的 国 产 品 牌 2019-12-09 -5% 1% 7% 13% 19% 25% 31% 2019!-012019!-052019!-09 沪深300 纺织服装 行业快报 http:/ 2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 部分产能持续向东南亚转移。其中越南 2018、2019 年纺织品服装出口增速分别 约 17%、28%，明显高于 16、17 年的 4%、10%，中美贸易关系恶化后越南服装出 口增速较明显提升。中美贸易关系缓和后，国内服装制造长订单有望回暖，或将 缓和纺织制造竞争压力，并部分减轻出口转内销对国内服装品牌的压力。 投资建议：投资建议：中美第一阶段经贸协议签署，是中美贸易关系缓和的重要进展，有望 对国内出口及人民币汇率产生积极作用。我们认为（1）中国对美服装家纺出口 占美进口比例较大， 对服装品类加征关税将明显影响美国服装零售， 因此即使中 美竞争关系仍然存在，美国加征服装家纺关税将拖累美国终端消费；（2）中美 贸易关系趋缓，短期内改善国内出口预期，利好纺织制造长订单回暖，有望缓和 纺织制造竞争压力；（3）出口转内销趋势或将部分减轻，国内服装品牌压力有 望缓释。 建议关注受益中美贸易关系趋缓的纺织制造公司健盛集团、 百隆东方、 华孚时尚、 鲁泰 A、新野纺织、申洲国际。 风险提示：风险提示： 短期内中美关税或较难继续下调； 东南亚纺织服装产能扩张趋势未改 变；暖冬天气或影响纺织服装业绩及库存。 行业快报 http:/ 3 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系行业评级体系 收益评级： 领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明分析师声明 王冯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http:/ 4 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投 资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明：免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测 仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可 能撰写并发布与本报告所载资料、 建议及推测不一致的报告。 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态， 本公司将随时补充、 更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应 当自行关注相应的更新或修改。 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完 整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下， 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的 惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任 何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的 任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所” ，且不得对 本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示风险提示: : 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用 本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路 258 号（陆家嘴世纪金融广场）13 层 电话：021-20655588 网址：